作者 | Juxtaposed Ideas

摘要：ROKU將于2022年7月28日發(fā)布第22屆FQ2收益報(bào)告。盈利能力下降導(dǎo)致ROKU股價(jià)已較其歷史最高水平下降了82%。而鑒于潛在經(jīng)濟(jì)衰退和通脹上升壓力，ROKU的股票上升或?qū)⒂鲎琛?/p>

投資理論

Roku, Inc(納斯達(dá)克股票代碼:Roku)繼續(xù)在流媒體行業(yè)積極擴(kuò)張，其不斷擴(kuò)大的收購(gòu)達(dá)到6130萬(wàn)賬戶，流媒體時(shí)間增長(zhǎng)到209億小時(shí)，并在2022年第一季度將每用戶平均收入(ARPU)提高到42.91美元。

因此，在Netflix (Netflix)、亞馬遜Prime (Amazon Prime)、迪士尼(Disney)和其他公司之間的流媒體大戰(zhàn)中，ROKU是潛在的贏家，因?yàn)樗牟僮飨到y(tǒng)ROKU US一直是當(dāng)?shù)劁N量第一的電視操作系統(tǒng)，同時(shí)其市場(chǎng)份額也在不斷增長(zhǎng)。然而，考慮到ROKU在流媒體行業(yè)的大本營(yíng)角色，ROKU的估值顯然總是與這些制作公司掛鉤。

不過(guò)，到目前為止，Mr. Market已經(jīng)大大降低了ROKU的估值和股價(jià)，因?yàn)樵摴梢呀?jīng)從歷史高點(diǎn)下跌了82%?；蛟S，估值超溢價(jià)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，這些公司最終需要用可行的凈收入和FCF盈利能力來(lái)證明它們的執(zhí)行力，尤其是在通脹不斷上升和潛在衰退的情況下。由于ROKU預(yù)計(jì)在2025財(cái)年之前不會(huì)公布持續(xù)的正凈利潤(rùn)，我們可能會(huì)看到其股票估值進(jìn)一步遭遇暫時(shí)的阻力，在此之前其股價(jià)將面臨更大的下行壓力。

因此，鑒于該股票的投機(jī)性質(zhì)，ROKU只適合那些對(duì)波動(dòng)有更高容忍度的人，因?yàn)槲覀冾A(yù)計(jì)不會(huì)很快看到另一場(chǎng)疫情反彈。

ROKU繼續(xù)在盈利能力方面苦苦掙扎

S&P Capital IQ數(shù)據(jù)庫(kù)

盡管如此，很明顯，ROKU已經(jīng)能夠報(bào)告一個(gè)持續(xù)的(廣泛)正的自由現(xiàn)金流(FCF)，到目前為止，有1.83億美元的自由現(xiàn)金流和6.3%的長(zhǎng)期自由現(xiàn)金流利潤(rùn)率。較2020財(cái)年水平分別提高278.1%和2.6個(gè)百分點(diǎn)。此外，該公司資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金和等價(jià)物也不斷增長(zhǎng)，達(dá)到22.3億美元，這進(jìn)一步加強(qiáng)了21年第一季度10億美元的融資。因此，從投機(jī)的角度來(lái)看，ROKU有足夠的資本度過(guò)未來(lái)一兩年的動(dòng)蕩時(shí)期。

S&P Capital IQ數(shù)據(jù)庫(kù)

從上圖可以看出，ROKU在資本管理方面的能力非常強(qiáng)，因?yàn)樗€清了2019財(cái)年產(chǎn)生的所有長(zhǎng)期債務(wù)。相比之下，該公司的凈資產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)至5.8746億美元，較2019財(cái)年水平大幅增長(zhǎng)51.9%。此外，ROKU繼續(xù)對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行再投資，LTM的資本支出為5109萬(wàn)美元。

S&P Capital IQ數(shù)據(jù)庫(kù)

在未來(lái)四年，ROKU預(yù)計(jì)將以24.31%的復(fù)合年增長(zhǎng)率實(shí)現(xiàn)出色的營(yíng)收增長(zhǎng)，并在2025財(cái)年恢復(fù)盈利能力。對(duì)于2022財(cái)年，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)該公司營(yíng)收將達(dá)到36.8億美元，凈收入將達(dá)到- 2.3億美元，同比增長(zhǎng)33.3%，但分別下降了51.2%。很明顯，由于供應(yīng)鏈問(wèn)題和不斷上升的通貨膨脹，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍將居高不下。由此可見，該公司的現(xiàn)金燒得還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

與此同時(shí)，分析師將密切關(guān)注ROKU第二季度22年的表現(xiàn)，他們普遍預(yù)計(jì)ROKU第二季度營(yíng)收為8.0535億美元，每股收益為- 0.67美元，同比分別增長(zhǎng)24.84%，雖然下降了43.6%。然而，考慮到該公司在過(guò)去連續(xù)三個(gè)季度的好壞參半的表現(xiàn)，這次特別的財(cái)報(bào)電話會(huì)議可能也類似。我們將拭目以待。

ROKU股票是買入，賣出還是持有？

ROKU 4Y股價(jià)（尋找阿爾法）

因此，盡管市場(chǎng)的普遍預(yù)期給出了有吸引力的買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為138.50美元，上漲56.99%，但我們不確定現(xiàn)在是否是買入的合適時(shí)機(jī)。我們傾向于等待即將到來(lái)的財(cái)報(bào)電話會(huì)議，以收集其迄今為止表現(xiàn)的更多信息，最重要的是，它對(duì)22年FQ3的指導(dǎo)。鑒于可自由支配支出可能減少，后者將為消費(fèi)者今后的行為提供急需的信息。

然而，考慮到ROKU迄今為止的良好業(yè)績(jī)，考慮到長(zhǎng)期持有具有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)比，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有較高容忍度的投機(jī)投資者可能會(huì)選擇在60美元的價(jià)位小賺一筆。這是在假定其PE估值再次回落至-35倍的情況下得出的結(jié)論，對(duì)于這只投機(jī)性相當(dāng)強(qiáng)的股票來(lái)說(shuō)，這將是一個(gè)更合理的切入點(diǎn)。盡管如此，考慮到未來(lái)可能出現(xiàn)的波動(dòng)，相應(yīng)地調(diào)整投資組合的規(guī)模是明智的。

盡管如此，我們目前對(duì)ROKU股票的評(píng)級(jí)為持有。

文|美股研究社（ID:meigushe）